【浙商银行FICC·利率债日报】一券难求
2026-10-18 · 启牛配资
今日人民币债券市场继续高歌猛进，午后两点左右开启逼空式强势下行，30年活跃券26T4下行近3bp，曲线大幅牛平。 从个券表现看，活跃券2600004与次活跃券2600006的利差已从此前约3bp收窄至0.25bp上下，与最后一只免税老券2500002的收益率也基本重合——活跃券被买到与免税老券无异，说明这一轮行情更多由交易盘引发边际变化，配置盘反而是被裹挟着
今日人民币债券市场继续高歌猛进，午后两点左右开启逼空式强势下行，30年活跃券26T4下行近3bp，曲线大幅牛平。
从个券表现看，活跃券2600004与次活跃券2600006的利差已从此前约3bp收窄至0.25bp上下，与最后一只免税老券2500002的收益率也基本重合——活跃券被买到与免税老券无异，说明这一轮行情更多由交易盘引发边际变化，配置盘反而是被裹挟着前进， FOMO情绪可见一斑。26T4与其它活跃券以及免税老券的利差单日快速压缩，且10年国开活跃券单日下行超2.5bp的表现均指向今日的行情背后是交易盘闻风而动、甚至部分非纯债资金或许也在经由活跃券先行建仓，火速入场。
尽管昨日市场有小幅整固迹象，今日早盘市场也表现平平，但多头力量今日午后选择直接抢跑、干拔跳投，超长债、特别是活跃券一骑绝尘、呈现出一券难求的逼空走势。
今早公布的9月PPI同比上涨5.0%、略超预期，但主要由油价与化工品等输入性因素推动；9月CPI同比仅0.9%、略低于预期，“成本推动”与“需求疲软”的矛盾一目了然。市场对物价数据基本不做反应、收益率照下不误——通胀超预期都打不动债市，本身就是资产荒与多头钝感最硬的证据。另一方面，权益继续下跌且有一定走熊迹象的跷跷板效应今日则重新生效，成为债市加速的另一重直接催化。
尾盘央行公告7000亿6个月买断式逆回购操作，超额续作2000亿，彰显了央行对于流动性的呵护。而同时公布的社融数据显示：2026年前三季度社会融资规模增量累计为27.46万亿元，比上年同期少2.63万亿元；而另一方面，对实体经济发放的人民币贷款余额占社融存量的比重降至59.8%，同比低了1.3个百分点；而政府债券余额占比则升至22.5%，信贷需求依然较为低迷。尾盘的两则利好更是烈火烹油，推动收益率势如破竹，节节下行。
我们认为当前债市，特别是长端品种面临的环境整体依然是顺风局面，尽管短期走势的确过于凌厉，但是不要轻易言顶，扶稳坐好或许是上上之策。
数据方面。ADP数据显示，截至9月26日的四周内，美国私人雇主平均每周新增24.75万个就业岗位，与前一周上修后的25.25万基本持平。9月成屋销售环比意外小幅增长1.5%，折年率为399万套（市场预期：环比-0.8%，395万套），8月数据上修至393万套。尽管小幅增长，成屋销售水平仍处于历史低位。成屋总库存月供应量（待售库存与月度销售的比率）持平于4.8，表明市场状况依然疲软。鉴于近期抵押贷款利率飙升，未来几个月成屋销售可能下降。
1、纽约联储主席威廉姆斯在接受彭博新闻采访时仍持鸽派立场，表示他预计美联储在12月再加息一次后，2027年可以按兵不动。威廉姆斯重申其观点，即基础通胀已在降温，并援引工资增长和服务业价格通胀范围有限作为依据。他表示，关税带来的暂时性价格压力已开始消退，并预计伊朗战争引发的能源冲击不会导致持续通胀。在人工智能驱动的通胀问题上，威廉姆斯似乎更担心其持久影响，但他表示有一定乐观看法，认为中期内芯片供应可能增加以抵消需求。他还指出，对人工智能带来的生产率提升可能在未来产生抵消性通缩压力持一定乐观态度。
2、理事沃勒承认，长期国债收益率飙升将有助于为需求降温，因为更高收益率会冲击住房和汽车等对利率敏感的行业。他补充说，更高收益率“正在发挥一部分作用”，暗示长期利率上升导致的金融条件收紧可能降低美联储加息联邦基金利率的必要性。威廉姆斯对此观点略有反驳，他不认为市场走势可以替代美联储行动。包括达拉斯联储主席洛根和副主席杰斐逊在内的多位美联储官员都曾谈及利率市场抛售带来的收紧效应，但9月会议纪要显示，“许多”官员仍认为整体金融条件宽松。
3、柯林斯：预计美联储将在年底前“进一步”上调利率，明年路径取决于经济。
周二公布的澳洲联储9月28日至29日会议记录显示，鉴于通胀持续高企的风险加剧，理事会仅“短暂”考虑了维持利率不变的理由，随后一致投票决定将利率上调至4.6%。会议记录列举一系列支持收紧政策的理由，包括经济需求强于先前预期，以及受中东冲突影响油价飙升导致全球成本压力不断加剧。理事会认为，有必要“及时”采取行动以稳定通胀预期，因当前金融环境虽被判定为具有限制性，但其程度仍较温和。澳洲联储仍认为，在国内需求过剩和全球能源成本上升的背景下，通胀可能比预期的更为顽固，因此若有必要，今年仍可能进行第五次加息。
周二美债开盘，短端收益率小幅上行，中长期收益率小幅回落，延续隔夜欧债的走势。但随后韩国股市大幅下跌，引发避险情绪买盘，10年期美债回落3-4bp至5.2%以下。到美股盘前，收益率最低至5.17%，整体牛平。随后由于沙特与胡塞装持续交火，以媒报道美以领导人策划在中期选举前再袭伊朗，原油价格出现反弹，美债收益率跟随原油价格整体反弹超过5bp。美盘午后威廉姆斯的鸽派言论使短端美债得到支撑，收益率有所回落，截至收盘，短端基本与开盘持平。2年期国债收益率上涨0.2个基点，报4.789%，5年期国债收益率下跌1.1个基点，报5.0049%，10年期国债收益率下跌2.3个基点，报5.2147%，30年期国债收益率下跌3.2个基点，报5.5637%。
美股财报情况来看，摩根大通和高盛业绩强劲，摩根大通上调了净利息收入预期；高盛第三财季股票交易业务表现超出预期，从股市反应来看，高盛上涨0.2%，摩根大通下跌0.9%，花旗则下跌5.6%。芯片股在财报公布前仍延续弱势。
周三亚洲时段韩国股市开盘上涨，风险情绪有所回暖，但到下午时段风险情绪再次转弱，美债收益率再次回到5.2%以下。股市的调整主要对估值谨慎的调整，而不是趋势下行，对于美债而来也难言避险情绪买盘的持续。周三晚上的CPI数据目前整体预期环比为0.6%，核心环比在0.2%，市场预期核心环比超过预期的概率不高，但根据测算核心环比到0.3%的可能性还是比较大，可能会提高10月加息的预期，美债收益率可能会有所攀升，继续在5.3%附近震荡。